证券投资学

第 15 次开课的开场白 ¶

散户亏钱的重要原因，不愿意慢慢变富。

散户要有自己的交易系统，交易系统最重要的是管住情绪。

理念与框架 ¶

财商思维之前已经看过了：https://blog.yuhan.tech/memo/2025-05-21/

牛市熊市多与空：牛市是连续上涨的市场大趋势，熊市是连续下跌；多就是看涨，空就是看跌。

牛市盛宴熊买单：牛市吃席不用买单，当越来越多人涌入时，整个市场的股价高于其内在价值，银行的存款大部分去股市了，没钱了没人买了，老股民就撤退了。接下来就是熊市了，谁还拿着股票谁就是买单的人。此时不跑更待何时，已经开始下跌了，你还不服还要撒泼打滚，股市专治各种不服，暴跌再暴跌。熊市非常的长，因为大家都不想买单，此时人们慢慢服气了，服气的结果就是买单，要么割肉要么装死，这个时候市场心态平和了，接下来牛市就要来了，可此时散户已经死去活来再也不想进股市了。

牛市熊市操作策略：牛市满仓睡大觉，熊市空仓买基金。牛市时大部分股票价值都是低于其内在价值，买哪一支都挣钱，买了就拿着，不用动来动去，早晚要涨。牛市挣钱道理：没时间看！换来换去牛市一场空！但这种策略，在当前环境下可能需要调整。

交易系统：投资的操作手册，决定了“买什么”、“什么时候买”、“买了之后怎么办”。建立自己的交易系统的原因是市场难以预测、人是有性格缺陷的、个人还有各种特殊情况比如要上班，要有自己的一套应对复杂外部环境的操作流。

插曲：大周期低估股票，是大概率上涨的，可以做长线。

巴菲特三大投资原则：第一保住本金，第二保住本金，第三牢记第一和第二。

止损：投资最好的后悔药，这是为了防止更大损失。

• 舍不得止损，一进就亏，还不止损，结果是损失全部，又或者是温水煮青蛙。如果亏 50%(100w -> 50w) ，那么现在需要涨 100% 才能回本(50w -> 100w)。
• 怕后悔止损，卖了就涨怎么办，看淡就好，怎么选择都会后悔的，人生就是后悔，生活就是选择，选择哪一个都可能后悔，选了就选了。

止损技术：比例止损（短线5%，长线20%）、技术止损（成交密集区、顶部、缺口）、防止频繁止损会很快丢失本金。

证券家族四兄弟 ¶

债券：证券家族老大哥，小额借债结硕果，巨资托起工业化，百姓理财开先河。 债券的发明让人类社会筹集资金办大事成为现实而不是靠横征暴敛。 债券按期限可分为短期（1年以内）、中期、长期（10年以上）。按发行主体可分为政府债券（中央、地方，风险最低）、金融债券（商业银行、保险公司、证券公司）和企业债券（央企、上市公司）。 熊市不买股票，可选择债券，债券基金的流动性更好。

挣多少钱才是多？社保基金掌门人楼继伟说，“保证 6% 以上回报率的就别买，那是骗子”。 上市公司会把一部份利润分给股民，比如工商银行净收益 14%，分红是 6%，不可能全给你。 巴菲特五十年年化收益里是 20%。追求暴利，可能会爆亏，亏 50% 要挣回来得涨一倍，如果本金亏光了就很难东山再起了。

如何管住情绪？把感性比作大象，理性比作骑象人，骑象人只有不和大象冲突时，才能轻松指挥大象，如果大象真要干啥还真拉不住它。 骑象人要对大象说不，就像巴菲特远离人群不看电脑，这就是惹不起还躲不起吗？ 躲不了就转移大象的注意力，比如说财不入急门。 训练大象，就是在创造自己的交易系统，而教育是不人道反人性的，但要成功就得反人性。 投资也是，需要去刻意练习。

股票：企业发给投资人的共担风险、共享收益的所有权凭证。 债券忠厚仁义、还本付息。 股票不能退股，只能买卖，买了股票之后资金就留在企业了，确保风险共担。 吸引股东的三大设计：有限责任（最多亏了买股票的钱，不放心就少买啊）、分红权（按股分红）、投票权（按股投票）。特殊股：优先股（比普通股优先分红，利息固定，没有投票权）和决策权股（普通股1股1票，投票权股1股10票，让企业高管获得更大决策权）。 股票收益来自红利和资本所得。红利是企业挣钱给股东分的钱，而资本所得就是低买高卖炒股票。 要根据企业的未来状况确定其内在价值，在市场价低于内在价值的时候买入，在高于市场价的时候卖出。因此，投资股票挣钱必须真正了解企业的现在和未来。

避砖家黑嘴，找有用信息：专家说的跟我们的视角可能不同，大师都不是神，但错了能马上改过来，而有些专家确实只是一个网红，他总有一天能蒙对，也确实有骗人的黑嘴，比方说5000人分两波告诉涨与跌，不断地进行提纯。 总之，投资是自己的事，你挣钱了又不给人家，别人凭什么要一定对？ 所以自己要分析有用信息，分清上市公司领导是在表决心还是告诉你真实情况，要去巨潮网、证券交易所这种比较正规的网站去看企业信息。

基金：代人投资理财的机构。 大哥忠厚老实，二哥愿意同甘共苦，三哥助人为乐。 主要特征是风险共担利益共享（投资者把钱给机构，挣了钱一起分，赔了钱自己担，不满意按净值赎回）、专家理财（动辄几个亿，要请专家调研操盘，投资者缴纳少量手续费不超过 1.5%）、分散风险（老百姓钱少买不了太多股票，但基金规模大完全可以买各行各业的股票）。 按投资对象可分为货币基金（投资货币性金融资产，一年期以内，流动性堪比货币）、债券基金、股票基金和混合基金（既买股票也买债券）。

按投资风格可分为主动型（也称主题基金，选股跑赢市场平均收益，但手续费高，一般 1.5%）和被动型（也称指数基金，一大篮子股票，证券交易所选好了比如沪深300，手续费低，一般 0.5%，只有少数主动基金能跑赢指数）。封闭式基金在证券交易所买卖，开放式基金在基金管理公司、商业银行申购和赎回。ETF（Exchange Traded Funds）既可以在基金管理公司、商业银行买卖，也可以在证券交易所买卖。

公募基金（美称共同基金，面向社会公开发行，投资门槛低，监管多比如一只股票不能超过基金仓位的 10%，靠管理费运作）和私募基金（美称对冲基金，想少数投资者募集，投资门槛高，监管少几乎不受限制，靠业绩提成赚钱），私募基金骗钱跑路的很多，容易铤而走险，毕竟挣钱提 20%，赔钱算客户的。

如何选择公募基金呢？货基债基风险低，行业指基要买低，宽基指基长持有，主题基金防电梯。 窄基指数基金针对某行业，行业股票如果高估则不能买，低估才能买。 宽基指数基金覆盖全行业，以市值为选股标准，如沪深300（沪深市值前300只）、中证500（沪深市值第301-800），某企业表现不好是会被踢出指数的，因此只要一个国家经济好，长期持有肯定没有问题。 主题基金是针对某个主题，精挑细选10只左右股票，不断换股，力图跑赢大盘，主题基金各领风骚两三年，站在风口就是神，风不在就说不好了，因此请睁大眼睛，毕竟人家亏钱照拿管理费，排名越靠前管理费越多。

衍生工具：带你冒险求富贵，迅速实现财务自由，衍生工具四兄弟：远期合约、期货、期权和互换。 对冲风险衍生品，避险保值争利润，以一当十加杠杆，草根博命大翻身。 远期合约老资格，小额标准变期货，期货避险能套利，期权互换结新果。 远期合约：买卖双方签订在未来以某价格购买一定数量商品的合同，签的原因是避免在未来不能按满意的价格买卖。 期货：将远期合约进行小额标准化分割从而分散风险，改名叫期货，由期货交易所来完成分割，收手续费。期货交易产生之后，出现了通过期货套利的阶层。期货有两次交易，一次是交保证金（开仓），一次是全额结算（平仓），并且是以小博大，用小钱挣大钱，保证金一般是合约的 2% - 12%，结算的时候才掏全额，猜对了涨跌才挣钱。 期权：按某价格买入权利的合同，买权利需要掏定金，称权利金。比如5个月后去美国，你买一个按一定汇率换汇的期权，如果汇率涨了则可以按约定的低汇率买美元，如果汇率跌了则可以在市场上换美元同时放弃期权，期权可以放弃但权利金收不回来。 互换：财产互换合同，比如卖出人民币合约，买美元合约。

期货的玩法与战略意义。期货是跨期交易，有开仓和平仓两个时间点，也是用小钱挣大钱，开仓只需交一定保证金就能撬动大额资产。比如 100w 买入铁矿石，开仓交 5% 的保证金即 5w，如果铁矿石涨到 110w，平仓卖出你就挣了 10w，用 5w 挣了 10w。普通买卖必须全额付款，期货却只需一定比例，这收益放大的太快了，如果运气好，把把挣钱，很快就能滚雪球。 但如果赌错了呢？铁矿石跌倒 90w，正常生意是亏 10%，而期货则是亏 200%，亏损也放大了。借钱投资，以小博大，在经济术语中称为加杠杆。 这是看涨时的操作，是做多（多头），先买后卖，低价买入，等涨价后高价卖出获利。 如果看跌呢？是做空（空头），先卖后买，开仓卖出（做空），叫空单，先高价卖出（借来卖），等跌价后再低价买回来归还以获利，这个逻辑是期货市场特有的。一个形象的比喻是，你找你同学借了一本当前很热门的书但你看跌，以 100 元卖给另一位同学，一周后这本书跌到 70 元，你只用 70 元就买了这本书还给你同学，从中你赚了 30 元。 一句话，无论看涨看跌，猜对了就挣钱，而且，由于加了杠杆，收益亏损大幅度放大。看起来像赌博，但期货是规避风险的赌，让买卖双方锁住风险安心生产经营，也反映了商品供需晴雨表，对关系国计民生的大宗商品如石油建立期货有战略意义。

欧洲的巴菲特，科斯托拉尼，最著名的建议是让投资者买上各种绩优股然后去药店买安眠药，睡上几年，再从梦中醒来必会惊喜连连。他说根据他的经验，有三种迅速致富的方法分别是：①带来财富的婚姻 ②幸运的商业点子 ③投机。他说的投机应该是看股市大趋势然后顺势而为。他有一个经典名言：有钱的人可以投机，钱少的人不可以投机，根本没钱的人必须投机。根本没钱是你私人住宅都负担不起或者无法养老，钱少是你基本只购买私人住宅和负担子女教育，有钱是已经替自己和家人做好一切准备。他认为成为投机者必须具备：金钱、想法、耐心和运气。 证券玩家：追涨杀跌、频繁交易、对任何消息都做反应的人。长期看永远是输家，这就是大部分散户，能增加人家的手续费收入。 投资者：买股票能保留几十年，当成养老金或给儿女的遗产，不看指数只押宝绩优股，涵盖各行业。真正的投资者，只有股神巴菲特。 投机者：有远见的战略家，介于投资者和证券玩家之间，只对大趋势大消息敏感，如金融政策、利率、经济扩充、国际局势、贸易收支、经营报告等，不受次要消息影响，有思考有计划有策略，根据形势进行调整。靠胜多负少生存，投机者不需要经济学，除了经验还是经验，比如索罗斯、科斯托拉尼。

证券市场 ¶

证券市场：发行和交易有价证券的地方。发行者可直接向投资者发行，也可找证券公司代理发行。发行后就可以上市买卖，投资者可在证券交易所买卖证券。按证券家族来划分证券市场就有了股票、债券、基金市场、金融衍生工具市场。按组织形式可分为场内市场和场外市场，场内就是证券交易所内，交易的是符合证券交易所上市条件的那些企业，场外就是不符合条件的企业发行证券的场所。典型的场外市场就是纳斯达克，是世界上第一个二板市场，也称为创业板市场。按服务对象不同分为主板市场、二板市场、三板市场，主板市场也叫一板市场，是主流大企业的天下，二板市场也叫创业板市场，是高成长性的中小企业和高科技企业，三板市场也叫代办股份转让系统，是股权交易市场，非上市股份公司提供股份转让服务。证券市场一是推动经济发展，二是为投资者提供了投资理财的场所。证券交易与发行，场内场外分得清，一二三板创业板，对手帮手要看清。

谈赵薇割韭菜被证监会处罚一事，赵薇空手套白狼非法牟利并且利用明星效应扰乱市场。那投资者如何保护自己的利益呢？最重要的是，不参与，不去买，不追高，只要一个企业的股票成为明星股，那股价一定是高估的。了解证券市场的参与者都有哪些，证监会是证券市场的政府管理部门，要认真研读证监会处罚案例；发行人的经济状况决定了所发行证券的优劣；证券公司和证交所是证券发行上市的把关人；会计师、律师事务所都是投资者的重要帮手。

寻访券商看发行，不懂定价是韭菜。证券发行就是发行人（政府、企业）把新的证券（债券、股票等）发给投资人的过程。公募是在社会公开发行，私募是私下里向特定人群发行。公募需要向社会公开证券信息，向社会介绍企业经营状况。发行人直接将新证券发给投资人就是直接发行，借助中介机构（证券公司，简称券商，在美国叫投资银行）来发行就是间接发行。中介机构代理发行又有两种方式，代销（代理销售，卖不出去退回，不承担责任）和包销（中介先买证券，扣掉手续费然后再卖出去）。股票是有发行门槛的，核心是保护投资者利益，但这也是双刃剑，门槛高了会让幼年期的企业没法融资。主板和创业板的门槛是不一样的，主板要求最高。新证券的价格非常重要，过高则投资人受损，过低则发行人受损。以股票定价为例，主要有三种定价方式，市盈率定价（市盈率 = 股价 / 每股收益，表示投资者为了获得公司1元的盈利，愿意支付多少元的价格，可以把它理解为投资回本年限的粗略估算。看过去一年的净利润，算出本次发行每股能有多少收益，然后得到 2元/股，然后再乘市盈率就是股票发行价格，这个市盈率我国一般按 20 左右定价，成熟市场一般是 15 左右）、净资产定价、市场竞价。新股上市，发行价基本就代表了其内在价值。

注册制：开启牛市的大引擎，符合条件就能找中介上市，不需要监管部门审批。2023年2月17日全面实行股票发行注册制。遏制新股的爆炒，以前核准制往往认为有人兜底；大浪淘沙留下好公司，入口放开，出口也放开了，不好的退市也更能接受；牛长熊短不是梦，企业好进不必去美股了，退市严厉剩下的都是优等生，就迎来了股市的春天。

上市公司怎么割散户韭菜的？动不动就增发新股、铁公鸡不搞现金分红、假回购真炒股……

证券涨跌交易有度，劣企退市强者生存。证券交易市场包含证券交易所和场外市场两部分。证券交易所是一个拍卖市场，拍卖有价证券。证券交易所除了内部管理人员，就是会员（有门槛，券商、基金等），不面向个人投资者开放。市场交易规则：价格优先（同时提交指令，谁卖的低谁先，谁买的高谁先）时间优先（价格相同时，谁先提交谁先成功）、T+1制度（T+0是当天买还能当天卖，T+1是当天买了明天才能卖，这是A股特殊制度，怕不成熟的散户频繁交易损失惨重）、涨跌停板制度（A股防止股市巨大波动，涨跌到10%就停了）。停牌和摘牌，停牌是为保护投资者利益，在交易异常或公司出现重大事件时暂停交易的行为，摘牌就是退市，把不符合上市条件的公司踢出市场，比如国外在股价低于1元成了仙股强制退市，但A股怕损害投资者利益（因为退市可能导致投资者损失部分甚至全部投资），轻易不让退市，从而产生 ST 制度，带 ST 的要求限期改正，改不好就加星号，*ST，这导致投资者成为巨婴，爆炒垃圾股，扰乱正常秩序。

主力资金流入流出的坑。主力是个统称，包含公私募基金、社保基金、保险基金、外资、游资等，主力通过资金优势，在股价低位时悄悄买入建仓，在拉升前制造震荡吓退不坚定的散户来趁机接收筹码从而洗盘，然后用大资金持续买入拉升吸引散户跟风，在股价高位时分批卖给追涨的散户从而实现利润。流入是主动性买盘，流出是主动性卖盘，资金流入和流出是相等的。股票软件上卖1卖2卖3卖4卖5是挂上去等人买、被动卖的，表示买家愿意卖家的挂单价位直接买入，代表了推动股价上涨的动能。流入是主动买，流出是主动卖。涨停时净流出，买1是最高价了，想买的人只能在涨停价上挂单排队，等待有人卖出，想卖的人可以立刻以涨停价卖出，于是在涨停状态下，几乎所有的成交都是一种性质：“主动卖出”，即资金流出。主力进货造成净流出的假象：埋伏、压单、砸盘（让散户以为主力出货）、引诱散户低价卖。主力出货造成净流入的假象：埋伏、托单、抢盘（让散户以为主力进货）、引诱散户高价买。如何不上主力流入流出的当呢？看常识，是不是低估，是大姑娘还是老太婆！北向资金是谁？从香港进来的买 A 股的资金，而南向资金则代表从 A 股流向港股的资金，「北」指代中国大陆的沪深股市，「南」：指代香港股市，北向资金被市场誉为 “聪明钱” ，但也包含一些做短线的投机资金，甚至出现一些假外资。

忘掉心理账户是投资的关键。心理账户小故事，音乐会的门票丢了还要再买一张去看吗？同等价值的购物卡丢了还会去看音乐会吗？经济账户中每一块钱都是一样的，心理账户里，这一块钱和另一块钱是不一样的。生活中，常常有为了一瓶醋包了一顿饺子。心理账户就是情绪大象，永远忘不掉亏损，以曾经的价格衡量贵贱，以自己的成本为标准解套才卖，不卖就没亏甚至不断补仓。如何克服呢？股票不涨了要卖，股票跌狠了要止损，如果自己没有这个股票现在要买吗，不买那么现在就卖。傻一点好，把原来的亏损忘掉，保持心态平和。

价格是付出的，价值是得到的。价格是买东西花的钱，价值是这东西到底值多少钱，价格是由供求关系决定的，供不应求则价格高于价值，供过于求则价格低于价值。评估股票内在价值的方法有很多，如市盈率定价、净资产定价等，这里主要介绍现金流贴现法，这是股票股市最典型的方法，就是将预期的现金流按一定折现率折算成现值。比如算一只鸡多少钱？这一生下的蛋的钱+老母鸡的钱-母鸡衣食住行的钱，即流入-流出。股票有几种价格，市场价格（交易价格由供求关系决定）、发行价格（发新股的定价）、清算价格（破产时的价格）。

除权。股份公司做蛋糕，分一部分给投资者，这就是分红，股票分红有现金分红（比如每10派8元，即1股0.8元，上市公司要真掏钱的）、送红股（比如每10股送/转/增8股，不给钱，股东从10股变成18股）、配股（股东还得掏钱买，比市场价便宜，比如10配2股，10股变12股需要掏配股价8*2=16元，而市场是10元/股）。除权价格。高送转是主力出货的工具。当一个上市公司要分红了，它的股票就变成了含权股，权就是分红权（现金+红股+配股），就像怀孕的马，只要你在除权前的一个交易日买到就能得到权。除权就是到了除权日，持有者拿到权利，这个权利就去除了，就像生出小马。除权的价格=股票市值/股数。现金分红的除权价格，在技术上有一个跳空，股票还在，股价更便宜了就好卖。送股的除权价格，企业没掏一分钱就让市场感觉价格更便宜了，技术上有一个非常大的跳空缺口。配股的除权价格，也是有一个跳空，不过缺口比较小。高送转就是大比例送股，比如10送10、10送20、10送30等，尤其是高价股，就是靠除权逃跑。

复权，就是按股票的实际涨跌绘制走势图，消除除权对股价带来的影响。不复权就是保持除权的原样，前复权就是从后往前复权，以后面的价格为准，后复权与之相反，后复权显得比较真实。为什么不除权的股票比较好？除权越多，“孩子”越多，越混乱，让人理不清，次新股（上市1-2年，没有除权和分红，简单）是被人喜欢的。我们精力有限，应该在主业发力，其他事情保持简单，节省时间，比如巴菲特只在几只股票上勤快。

股票均价反映市场大势，股价指数推断股市牛熊。最早的股价平均数是华尔街日报为了卖报纸的记者搞得道琼斯指数。股票价格指数是能反映股票市场整体价格趋势的综合指标，仅用股票平均数缺乏统一参照系，因此选了基期作为参照/除数，基期的股价平均数为1，这就是价格指数，俗称“大盘”，在我国上证指数是最受大家认可的。世界主要股票价格指数有：道琼斯指数、标准普尔指数、纳斯达克综合指数、日本日经指数、德国法兰克福指数、英国金融时报指数等。股票指数能反映股票总体趋势，也是国民经济饿晴雨表。

牛市长什么样？大盘指数一般持续1到2年的上涨。熊市里涨一个月叫反弹，接下来还会继续下跌。我国市场不成熟，一般是牛短熊长，熊市一来六七年。牛市是什么样的状态呢？市场上所有股票都在打折，市场价远低于内在价值，大部份股票被严重低估，大家都这样认为，此时大部份投资者经过熊市洗礼不敢再进入股市了，这就是牛市的基础，这是反反复复的过程，几乎所有股票都跌透了。买单结束大部份人都在赚钱，愿意听牛元帅号令，牛市后期，猪都会飞。股票像雪橇犬拉着大盘指数这俩车往山上跑一年，新型股市（注册制后）需要有大象拉大盘，因为股票多了好多，没有大象就失去了牛市，失去了吸引力，失去了融资。新型股市的特点是大象拉大盘、中小股涨跌跟大盘无关、牛长熊短、可能有仙股、发新股不影响牛市。业绩好的18茅（各行各业的龙头公司）成为新牛市的翘楚，这绝大多数是大消费+传统制造业，这是有天花板的，要警惕类似美国漂亮50的崩盘，历史一次又一次证明：树不会长到天上去。目前中国是新老牛市混合体。

巴菲特说过“选股如选妻”。经营管理业绩好、超级明星股、数量少而精。中国有个炒新股的坏习惯，新股上市以后实际就变成了老太婆了，千万不要买，要等它跌透了变成真正的小姑娘（价格低于内在价值）。还有专家说“不要和股票结婚”，怕你时间长了有感情，长期持有其实是不应该的，股票只是挣钱的工具，出现问题要果断退出，没有哪家公司能一直势如破竹的。

证券基本分析 ¶

投资的武功就是证券分析：买什么、什么时候买、买了后怎么办（也是之前说的交易系统）。有两种，基本分析（价值投资，下功夫买低估股票）和技术分析（借力打力，牛市买熊市卖，顺势而为）。 选股的关键在于确定股票内在价值，而这又取决于企业盈利能力，盈利能力又取决于企业基本面，包括宏观、行业和企业。 基本分析的代表人物就是巴菲特，基本思想就是低价买入好企业，然后低买高卖。用一句话概括：“风声雨声读书声，声声入耳；家事国事天下事，事事关心”。 技术分析的创始人是查尔斯道，不看基本面而是看市场，具体就是看趋势，上涨的趋势买入，下跌的趋势要卖出。用一句话概括：“两耳不闻窗外事，一心只看 k 线图”。 一般来说，基本分析看估值，技术分析看趋势，两者一定要结合起来。

股票估值的方法，绝对估值法（算内在价值，现金流折现，请看母鸡下蛋）和相对估值法（与同类资产比较，看同行的股票，市盈率、市净率）。一般，用两种方法相互印证，可信度更大。 重资产型企业以净资产估值为主，轻资产型企业以市盈率估值为主，新兴产业和高科技产业以市销率为主。 估值经常不靠谱，宏观情况发生变化，估值立马就不靠谱了，比如疫情黑天鹅，行业也会变化，企业更是不确定。 为了对付这些不靠谱，巴菲特提出能力圈，精力有限，尽量简单，只在几只股票上勤奋。 做股票就像拍苍蝇，不要追着跑，等它落下来了，啪一下就够了。

宏观对股票内在价值的影响，社会大环境（政治经济大环境、人口老龄化、消费升级等）、大政方针（短期可能暴涨，长期需要关注，比如一带一路、雄安新区）、经济周期与反周期。 经济周期就像一年四季，也是有复苏、繁荣、衰退、萧条的，对个股来说，有些是经济周期不敏感的，如食品医药，有些事经济周期敏感的，比如钢铁煤炭建材；对整个市场来说，股票价格指数就是经济周期的先行指标，投资者的买卖代表对经济的预期。 反周期就是政府调控的政策，影响主要是短期的，政府采取政策减小经济周期的波动，也叫熨平周期。

行业是生产同类产品的一类企业，行业生命周期，经济周期对不同行业，都对股票估值有影响。 行业对生命周期就像一个人的生命周期，处于行业的幼年期（初创期，要退避三舍）、青年期（成长期，增速快，竞争激烈）、壮年期（成熟期，企业定型，收益稳定）、老年期（衰退期，日薄西山，也有投资机会），受欢迎的程度也不一样。 壮年期的股票可以投资，遵守低买高卖，一定要低于20倍市盈率，最好是10倍甚至以下。 受经济周期影响大的行业，有水泥、钢材、珠宝等，经济好了销量大，经济不好销量少，可称之周期性股票。 受经济周期影响不大的行业，有食品药品、酒等，没听说经济好了一天就多吃几个馒头的，在熊市时估值不太受影响，可称之防御性股票。

市盈率=某天市场价格/每股收益，代表了多长时间能回本，市盈率越低，股票越低估，因为回本时间短、挣钱能力强，高市盈率说明市场看好，高成长的股票，市盈率会快速下降，市盈率太高也是泡沫。 静态市盈率，是按去年每股收益计算的，如果企业变化很大，不用发展的眼光看就是错的。 动态市盈率，是按预测的今年每股收益算的，用发展的眼光来看，但预测终归是预测，最好两个结合起来一起看。

高估值源于垄断，垄断会带来高利润，保住垄断利润需要护城河，自然条件专利品牌：茅台就在赤水河旁边；初始投入高：芯片是富人造出来的；顾客转换成本高：不用他的产品了改用其他的成本太高，不用微信了用啥联系别人。 怎样加固护城河？工匠精神：做大护城河；防止跨界打击：电商也来做外卖了，拼多多从游戏做电商；杰出领导人很重要：苹果在乔布斯后衰落。

我粗看股票看什么？看 F10（比如同花顺软件按F10）：看企业是干什么的，看每股收益，看市盈率，看企业发展是否符合大趋势，、看 K 线：日线是把一天的价格放在1根k线里，月线12根可看一年从而观察长期趋势，看月线是不是历史低位，看周线是否筑底，看日线判断短期底部。 毛利率=毛利/销售收入，代表卖出东西后赚了多少，反映公司的挣钱能力，越高越好。 净利润率，光看毛利而不知道销售费用可能有误区，某些东西很赚钱但也很难卖，外卖都是贴钱卖出来的收入。 净资产收益率（ROE）=净利润/净资产，代表投多少钱到这个公司能赚多少钱，反映资金利用效率，越高越好。巴菲特给三个指标设了标准，连续几年，毛利率高于40%，净利率高于5%，净资产收益率高于15%，代表这家公司很赚钱、产品很好卖且销售成本不高、投下去的钱利用率也高。

为什么要投资？人无股权不富，分享其他高成长行业的收益而不是去那里上班，成功的投资对主业有帮助比如价值判断等。上班族投资的原则，第一要把主业做好，一定要做长线，第二要睡着觉和不影响工作的仓位，是把不急着用的钱拿去投资，第三要心态平和，建立自己的简单易行交易系统。

什么是真正的价值投资？买的是一个企业而不是赌博的筹码、市场只是提供了一个平台它的涨跌其实跟你无关、必须以合理的价格买入好企业、每个人都有自己的能力圈。

证券技术分析 ¶

基本分析的思路就是给企业估值，技术分析则是看趋势。

技术分析有三大假设：市场包容一切、市场是有趋势的、可以通过历史趋势预测未来。

技术分析的三种趋势：长期趋势（一年，比如20050606-20071016上证指数从998到6124，20071016-20081026从6124到1664）、中期趋势（一个月，适合投机，熊市中的上涨叫反弹，牛市中的下跌叫调整）、短期趋势（几天）。识别长期趋势可做长线，识别中期趋势做中线，短期趋势不好识别，短线很难做。

技术分析可分为图形分析和统计分析。图形分析是根据股价运动轨迹来预测股价变动趋势（形态论、波浪理论、相反理论等），统计分析是对市场的历史资料进行分析来预测股价变动趋势（江恩理论、葛式法则等），统计分析实质是建立在图形分析之上的一种量化。

形态论有 12 字诀：压力与支撑、趋势、底部和顶部、反转。

利佛莫尔说，股价总是沿着阻力最小的方向运动。股价上涨的阻力叫压力，股价下跌的阻力叫支撑。压力是比当前价格高的一个点，股票上涨遇到这个价格会有较大的卖盘，那些曾经被套住的会卖；支撑是比当前价格低的一个点，股票下跌遇到这个价格会有较大的买盘，那些曾经卖飞的、后悔没买的、买的少的会在这个点买。压力在图形上就是个倒V，先涨后跌；支撑在图形上就是V，先跌后涨。

压力与支撑也会互换：股价如果超过压力继续上涨，那么对想买股票的人来说只要回到这个位置就会去买，这就从压力转为了支撑；股价如果低过支撑继续下跌，那么在支撑位买股票的人就亏损套牢了，他们就形成了再次上涨的压力，从而支撑点变成压力点。

多个连续压力点会造成压力山大，是多个压力的套牢盘，是熊市的基础，多次反弹的压力点都是下跌趋势。多个连续支撑点会造成支撑多多，买来买去必然形成上涨趋势。把多个压力点（支撑点）连成线，这就是趋势线，有下跌、上涨、水平三种趋势。把压力线和趋势线放在一起，围成一个图形，这就是整理形态，如三角形、矩形。整理形态一方面描绘了价格趋势的活动空间，另一方面也有短线机会，比如价格接近整理形态的底边可以买入，等接近顶部可以卖出，从而博得短线收益。

反转形态是预示股价运行趋势反向转变的技术图形。跌转涨形态的道理是一样的，都是这个区域有几个高点，过了这个高点后，压力山大解除，给这些人都解套了，变成支撑多多。

筑底成功才有主升浪（连续上涨超过30%）。 什么是底？就是跌转涨的图形，见上图。为什么要筑底成功？ 筑底没成功，属于左侧交易；筑底成功，才算右侧交易。 筑底阶段不能获利太多（筑底涨幅不要超60%），否则缺乏动力。 筑底后，如果底部在历史低位，则上涨概率大。 如果是大主升浪的底部，往往以年来计算，看横着有多长，竖着有多高。

顶部形态与底部形态相反，直接来个水平反转，M底、圆弧顶、头肩顶、多重顶就出来了。反转形态涨转跌，道理类似，这个区域有几个低点，过了之后，支撑多多解除，开始套牢了，变成压力山大。

波浪理论，是用潮涨潮落来比喻股价运动，不是海啸，是浪，一个潮汐的周期分为主浪和调整浪，一个周期8个浪，5个主浪，3个调整浪，调整浪跟主浪的趋势相反，大浪套小浪，小浪套更小的浪。它告诉我们，大趋势来了不会一个浪就结束。 缺口理论：昨天的价格和今天开盘价格做对比，形成一个缺口，看多则是向上，探空则是向下的。突破缺口、逃逸缺口、竭尽缺口，三个缺口就好比三波人来抢股票到极点，没有动力了。它能告诉我们一个趋势开始和结束的信号。 随机漫步理论：股市运动没有规律，最好的投资策略就是买指数基金不要买股票，因为它是没有规律的。 循环周期理论：风水轮流转，否极泰来，下跌久了必要上涨，上涨久了必要下跌。 相反理论：股市里只有少部份人获利，大家趋之若鹜时往往是亏损的开始，大家都害怕股市时可能是最好的机会。它告诉我们，受大众追捧的股票一定会亏损。